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图解美联储利率周期:未来数十年都不会加息?


本文摘要:经济学家汉密尔顿指出,目前不会是“最久”且“水平低于”的利率周期,美联储未来数十年有可能都会加息。

经济学家汉密尔顿指出,目前不会是“最久”且“水平低于”的利率周期,美联储未来数十年有可能都会加息。  在经济学家汉密尔顿(Chris Hamilton)显然,美国当前的利率周期始自2019年8月,当时为了应付买入危机,美联储将利率从周期高点2.4%上调到2.1%。

在那场危机中,美联储无法原作利率,结果利率不能听凭自由市场冷落。  为了说明他为什么预计目前不会是“最久”且“水平低于”的利率周期、且之前的降息无法反败为胜,汉密尔顿从利率周期紧贴,展开了详细分析。  首先,右图展出了1981-2020年(有可能到2040年)的利率周期。

从图中可以显现出,随着时间的流逝,周期持续时间更加宽——从原本的3年、5年,到后来的十几年;利率水平接续点与完结点也越来越低,降息之后很难再行加回去。  基于这一模式,再行考虑到宏观因素,汉密尔顿指出当前周期的利率很可能会在未来数十年都维持在零水平(或更加有可能跌进胜区间),没加息。  为了取决于利率周期的变化动态,右图详尽展出了降息深度(接续利率与周期低点的差值百分比)、持续时间(本周期初始降息到下一个周期初始降息的时间)以及完全恢复程度(在加息阶段较周期低点下调了多少利率)。

  结果显而易见:降息深度大大增大(最近两个周期基本上为100%),持续时间从严重不足一年到多达十年,完全恢复程度从之前的完全恢复到现在“加息程度不及降息幅度的50%”。  从上图可以看见,当前周期的降息幅度也超过了100%,汉密尔顿预计,未来约20年的利率都将保持在零水平。

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  为了更佳地展开分析,汉密尔顿转换角度,展出有所不同利率周期内的全职员工、劳动年龄人口(15-64岁)以及联邦债务情况。可以显现出,在劳动年龄人口快速增长时期,利率下降,债务上升;在劳动年龄人口快速增长上升时,利率上升使得市场对债务的依赖性强化,债务快速增长。  在当前利率周期的短短11个月中,联邦债务早已快速增长了4.4万亿美元(多达2007年以前的所有周期),而劳动年龄人口正在增加(不是因为疫情,而是因为生育率几十年来都为负值,以及自08年来移民数量很快增加,到2020年基本为零)。

零利率政策再加极低的劳动年龄人口增长率,将意味著联邦债务的剧增。  为了分析这一情况,右图表明了联邦债务快速增长与全职员工清净快速增长之比。这一比例于是以呈圆形抛物线下降。

汉密尔顿预计,在当前周期,随着债务攀升以及美国无法精彩让失业者完全恢复低收入,每减少一个全职工作岗位,联邦债务将快速增长10倍。  此外,汉密尔顿还展出了自1981年1月里根离任以来每届总统任期的涉及数据变化情况。汉密尔顿预计,在特朗普任期内,截至2021年1月的总统就任日,美国联邦债务将不会超过28.2万亿美元,GDP超过20.6万亿美元,美联储资产负债表超过7.8万亿美元。  他指出,无论是拜登还是特朗普落败,右图中的三个箭头依旧会之后沿当前方向行进。

因此,投资者最差有根据地展开投资。


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